本稿は『【朝刊】プライベートクレジット市場動揺、VIX21・金5200ドル超え質への逃避が鮮明』（https://youtu.be/mvNwQr37THE）の内容と各種補足報告から再構成した資料です。
おはようございます。2026年2月24日月曜日トイファイナンスラジオです。今朝の結論から言います。相場は室への投避。ゴールドが5200ドルを超えてビックスは21まで跳ねました。
おはようございます。今日の主役ニュースはプライベートクレジット市場の同様です。1.8兆ドル規模の市場で大手ブルーアウルがファンドを永久閉鎖し投資化の監禁を止めました。これは構造的な流動性リスクの顕在化です。
AIバブルへの過剰投資が引き金ということですね。今日の注目ポイントは3つ。まず米株が全面安でダウが1.6%超下落。次にプライベートクレジット市場の信用不安がどこまで波及するか。そして議会が完税政策で最高再判決を受けて動き出している点。この3つを順に見ていきます。
まず昨夜の海外市場から米株は全面安です。ダウの下げが大きいのは旧来型セクターへのローテーション期待が一服した形です。
ビックスが21.01まで跳ねて10%長の上昇。これは警戒モードですね。
そうです。一方で米10年金利は4.029%まで下がって-1.395%債権が買われています。これはリスクオフのです。
ドル円も154.567で-0.382%と高方向。そして注目はゴールド5247.9ドルで+3.728%。質への投避が明です。
ビットコインは6万4903ドルで4%兆。リスク資産が全般的に売られる中で金だけが輝いている構図ですね。
その通りです。市場はリスクを回避し始めています。
では主役ニュースに入ります。ブルーアウルが技術関連ファンドを永久閉鎖したというニュース。これ何が起きているんでしょうか?
まず事実を整理します。ブルーアウルという大手資産運用会社が技術関連のプライベートクレジットファンドを1つ永久に閉鎖しました。
投資の市販期ごとの監禁を停止し、資産を売却して資本を返却するプロセスに入っています。そしてこの動きが1.8兆ドル（約278.1兆円、1ドル=154.50円換算）規模のクレジット市場全体に不安を破させています。1.8兆ドルというと日本のGDPの1/3以上の規模ですね。そこに同様が広がっていると。
その通りです。
プライベートクレジット市場というのは銀行ローンではなく運用会社が企業に直接融視する市場です。流動性が低い代わりに氷回りを狙う商品ですが、今回の問題はその流動性の低さがリスクとして顕在化したということです。なぜ今にあるのはAI関連企業への過剰な投資に対する懸念です。ここ数年プライベートクレジット市場は技術系スタートアップやAI関連企業に大量の資金を流し込んできました。しかしAI投資の回収未見未通投資が不透明になり信用リスクが高まっています。ブルーアウルの措置はこの信用不安と流動性リスクが深刻化していることを示しています。
つまり貸した先が返せなくなる可能性が出てきたということですか?
そういうことです。そして大型資産運用会社が投資制限に動いたというのは市場参加者の信頼を象徴しています。他の運用会社も同様の問題を抱えている可能性があり、市場全体に疑震暗期が広がっています。
日本への影響はどうでしょう?
日本の金融機関や機関投資家もこのプライベートクレジット市場に参加しています。グローバルな民間信用市場が収縮すれば日本の投資化の運用成果も悪化します。また流動性が枯渇する局面では資産価格の急落リスクも高まります。
ここから2つのシナリオに分けて考えたいんですが
はい。今回のニュースを巡って市場は2つのシナリオで揺れると見ています。まず楽観シナリオです。確率は30%程度と見ています。このシナリオはブルーアウルの問題が個別事例に止まり、市場全体への電波が防がれるケースです。どういう条件が必要ですか?条件の1つ目は他の大手クレジット運用会社が投資家の監禁請求に応じられる状態を維持できること。つまり流動性機が及しないことです。条件の2つ目はAI投資への懸念が交代し技術系業の資金調達環境が安定することです。
兆項としては何を見ればいいでしょう?
兆候の1つ目はハイールド祭のスプレッドが拡大せず落ち着いていることです。信用市場全体が冷静であれば問題は封じ込められています。
兆候の2つ目はテクノロジーセクターの株価が反発し始めることです。ナスダックが下げ止まり、上昇に転じればAI投資への信頼が回復している証拠です。
日本株ではどこを見るべきですか?
観察ポイントの1つ目は金融セクターの動きです。三菱UFJや三井住友FGなどメガバンクの株価が安定していればグローバルな信用不安が限定的であることを示します。観察ポイントの2つ目はテクノロジー関連セクター特に反動体株の動きです。東京エレクトロンやアドバンテストが反発すればAI投資への期待が戻っている気兆しです。
次に悲観シナリオです。確率は70%と高めに見ています。これは信用不安が他の運用会社やセクターに破し資金の引き上げが連鎖するケースです。
どういう条件で悪化しますか?
条件の1つ目は他の大手プライベートクレジット運用会社が同様の監禁停止や資産売却に動くことです。市場全体で流動性が枯渇します。
条件の2つ目はAI投資への失望が広がり、技術系スタートアップの資金調達が困難になることです。デフォルトが増えれば信用収縮が加速します。
悪化の調項は?
兆候の1つ目はハイールド祭のスプレッドが急することです。信用リスクが全体的に見直されているサインです。調行の2つ目はビックスが25を超えてくることです。株式市場全体でリスク回避が強まり、ボラティリティが跳ね上がります。
日本株の守りのポイントは?
観察ポイントの1つ目はディフェンシブセクターへの資金流入です。医薬品、通信、攻撃など景に左りなされにくいセクターが相対的に強くなります。観察ポイントの2つ目は円高の進行です。ドル円が150円を割り込むようならリスクオフが本格化している証拠で輸出セクターには逆風です。
現時点では悲シナリオの確率が高いと。
はい。昨夜の市場の動きを見る限りビックスが21まで上昇しゴールドが急している。これはリスクオフのサインです。市場は警戒モードに入っています。
今日のキーワードは流動性リスクの顕在化ですね。
その通りです。プライベートクレジット市場の構造的な弱点が露呈した形です。
続いて関税政策のニュースです。米国議会が最高裁判決を受けて完税政策における議会の役割を検討し始めたと。
CNBCの報道によると最高裁が金曜日に下した判決が大統領の完税設定権限に関わるものだったようです。これを受けて議会内では行政府の権限とバランスについて議論が活発化しています。共和党内でも貿易政策を巡って見方が分れており保護主義的なアプローチへの身長論が出始めております。
つまり大統領が自由に完税をかけられる権限に議会がブレーキをかける可能性があるということですか?その可能性があります。これまで大統領は国家安全保障などを理由に議会の証人なしに完税を設定できる権限を持っていました。しかし最高裁判決がこの権限に何らかの制約を貸した可能性があり、議会が再び貿易政策の決定に関与しようとしています。
日本企業への影響は
米国の関税政策が不透明になる可能性があります。大統領と議会の間で綱引きが起きれば政策の予測可能性が下がります。日本企業の大米輸出戦略に予測混難性が生じる懸念があります。一方で議会が関与することで極端な保護主義政策にはブレーキがかかる可能性もあります。
これは様子みですね。
そうです。今後の議会の動きと行政府の反応を中止する必要があります。
次のニュースです。S&P500内で旧来型セクターの株式が歴史的に高い評価水準にある一方、ソフトウェアやテクノロジー関連が割安になっていると。
これは興味深い指摘です。
素材、エネルギー、金融など旧来型産業の株価が高い評価水準にあり、一方でソフトウェアやテクノロジー企業が相対的に割り安です。しかしこのバリューエーション確だけではセクター間の資金流入の近い将来に起きる可能性は低いと分析されています。
つまりテクノロジーが割り安でもすぐに変われるわけではないと。その通りです。近年市場では旧来型産業への資金シフトいわゆるローテーションが加速しています。これは金利上昇局面における投資判断の変化や経済未投資の変動を反映しています。
バリューエーションだけでは説明できない構造的な要因が存在するということです。
構造的な要因とは
例えば金利上昇クノロジー株の将来キャッシュフローの現在価値を押しげます。
またAI投資への過剰期待が迫落しつつある中で確実な収益を生む旧来型産業が見直されています。このトレンドはバリューエーションの割安感だけでは簡単に逆転しません。
日本株への影響は
ドルだか金利上昇環境では日本の輸出企業特にテクノロジー関連は競争力の低下や収益圧迫が続く可能性があります。
一方で国内の素材セクターや金融セクターには相対的な支援要因が働く可能性があります。セクター選別が重要になってきますね。
一律にテクノロジーを買う、旧来型を買うという単純な判断ではなく、金利環境と企業の収益構造を見極める必要があります。
最後のニュースです。米形が成長の急速など化とインフレの粘着性という相反する信号を発出していると。そうです。
S&P500は最近の加工トレンドを脱却しましたが、FRBが重視するインフレ標が2024年初以来の高水準に達しています。これが2026年後半の利下げ投資を複雑にしています。
いわゆるスタグフレーションの懸念ですか?
そのリスクが浮上しています。経済成長がど化する一方で物価上昇圧力は続く。従来はインフレが鎮化すれば金融緩和が期待されていましたが、インフレの予想外の粘着性がFRBの制策判断を難しくしています。
FRBはどう動きますか?
これが市場の最大の関心時です。
利下げを急げばインフレが再念するリスクがある。しかし引き締めを続ければ景気が一段と冷え込む。
FRBは板みの状況です。
日本市場への影響は
米国の金融政策の不確実性が高まることで相場の変動性が増します。演相場が乱行げ下げすれば日本企業の替が上昇し決算環境に悪影響が出ます。
また米国の景原則が輸出需要を直撃する可能性もあります。
これも中止が必要ですね。
はい。今週発表される米国の経済表に注目です。
では今日確認すべきものを3つ整理します。
1つ目はプライベートクレジット市場の続報です。他の運用会社が監禁停止や資産売却に動くかどうか。ここが最大の焦点です。2つ目はハイールド祭のスプレッドです。信用市場全体の状態を測るバロメーターです。3つ目はドル円の動きです。150円を割り込むようならリスクオフが本格化しているサインです。この3つを抑えておけば今日の市場の方向感が見えてきますね。
その通りです。
特にプライベートクレジット市場の続報には注意が必要です。
最後に本音を1つ。今回のブルーアウルの件市場の反応がまだ限定的に見えるのが少し気がかりなんですよね。
私も同です。
1.8兆という巨大市場で流動性リスクが顕在化しているのにまだ個別事例として片付けられている空気がある。
リーマンショックの前もサブライム問題は最初は限定的だと言われていました。
市場が甘く見ている可能性があると
少なくとも過小評価している可能性はあります。今後の展開次第ですが警戒は怠れません。
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