日本は1兆1000億ドル(約161兆1500億円)の米国債を保有しており、もし日本がこれを売却する決断をすれば、米国で大規模な金融危機を引き起こすことになるでしょう。日本の首相は最近、その選択肢を排除していないと示唆しました。真の疑問は、日本がなぜこれほどの米国債を保有するに至ったのかということです。米国債を保有する国を見ると、日本は1兆1000億ドル(約161兆1500億円)でトップに立っています。これが非常に奇妙なのは、日本経済が過去30年間停滞しているということです。1995年以降、日本経済は成長していません。実際、日本経済はそれ以来縮小し続けています。
では、日本が自国経済を成長させる資金を持っていないのであれば、一体どこから1兆1000億ドル(約161兆1500億円)もの現金を手に入れ、それをアメリカに渡してアメリカを豊かにしたのでしょうか？ なぜ日本はその資金を活用して自国経済を成長させ、停滞することなく、日本経済が最終的に成長し、1990年代のように最も急速に成長する経済にならなかったのでしょうか？
この問いに答えるには、日本経済の本質を理解する必要があります。第二次世界大戦後、日本経済は世界で最も急速に成長する経済となりました。平均的な日本人はどの国よりも裕福な国民であり、ある時期はアメリカを追い抜いて世界最大の経済大国になろうとしていました。しかし、その後、バブルに陥り、すべてが崩壊しました。 GDPの数字からもわかるように、日本経済は停滞し始めました。他のどの経済とも異なり、政府は迅速に介入し、金利を引き下げました。これは、米国が金融危機に陥った際によく起こることです。2008年の金融危機後、連邦準備制度理事会（FRB）は金利を引き下げ、借入コストを下げました。人々がお金を借り、消費を始め、経済が再び成長を始めるようにするためです。日本経済も全く同じことを試みました。金利を0.5%まで引き下げたのです。実際、それ以降の金利は非常に低く、ある時点では0.5%まで引き下げられたことさえありました。
しかし、これは世界経済に非常に奇妙なシナリオを生み出しました。一方では、世界第2位の経済大国である日本がほぼ0%の金利で推移している一方で、他方では当時世界最大の経済大国であった米国では、金利は5.5%と、はるかに高かったのです。その後も、2020年と2021年、あるいは2008年の金融危機後から2015年までなど、米国が低金利を経験した時期は確かにありました。しかし、それ以外は、米国の金利は非常に高かったのです。米国債の金利と連邦準備制度の金利を比較すると、米国政府も連邦準備制度から借り入れることが多いため、両者はほぼ同じです。1997年を振り返ると、米国債の金利はほぼ7%でした。日本では0.5%の金利で借り入れることができました。これは、誰かが作り出せる最高のビジネスモデルのように思えます。何かを建設する必要も、事業を立ち上げる必要もありません。そして、それが世界経済全体に非常に奇妙な経済的不具合を生み出したのです。現実的ではないように聞こえるかもしれませんが、実際には、日本に行って0.5%の金利でお金を借り、それをアメリカ政府に渡すだけで、アメリカ政府はその国債に対して5～7%の利回りを提供してくれます。アメリカは常に戦争を起こし、インフラを建設し、軍産複合体を成長させるために、余分なお金を借りたいと考えています。一方、日本経済はどういうわけか0%の金利で運営されています。
1990年代、2000年代初頭、そして2010年代にも、日本の企業は非常に奇妙な選択を迫られました。彼らは事業をどうすべきかと考えていました。一方では、経済は停滞していました。他方では、利益を上げたいと考えていました。そこで、彼らは非常に優れた計画を思いつきました。例えば、日本には年金基金があります。年金基金はどのようにして利益を上げるのでしょうか？通常、年金基金は可能な限り安全な投資を行うよう求められます。なぜなら、年金基金は国民に年金を支給し続けなければならないからです。特に日本では、生涯にわたって税金を払い続けてきた国民に対し、突然「お金がない、お金を失った」などと言うことはできません。そのため、年金基金は安全な投資に資金を投資しなければなりません。例えば、日本銀行から0.5%の金利で借り入れ、同じ金額を7%の金利で米国政府に渡すことも可能です。何もせずに、日本の年金基金は何千億ドル(約数兆円)もの利益を上げているのです。日本の年金基金は何をしたのでしょうか？何もしませんでした。彼らはただ日本銀行からお金を借りて、それを米国政府に渡しただけです。
この取引は、日本銀行と米国政府の間で直接行うことはできません。日本銀行や日本政府から独立し、米国政府に属さない仲介機関があれば可能です。保険会社など、主に非常に安全な投資を行っている他の企業も、この機会に目を向けました。彼らは日本銀行に行き、数兆ドル(約数百兆円)、あるいはこの場合は数十億ドル(約数千億円)の融資を要請しました。彼らはその資金を米国政府に渡し、7%の金利を受け取り始めました。日本の企業はこの機会に気づき、日本銀行からお金を借りて米国政府に渡せば、何もないところからお金を生み出せるのに、なぜ新しい車や新しい技術の開発を始めなければならないのかと考えました。これがビジネスモデルでした。企業、投資ファンド、年金基金、すべてが日本銀行から資金を借り入れ、それを米国に渡すのです。こうして日本は米国債の最大の投資家となってしまったのです。日本が自国の経済成長を望まなかったからではなく、過去30年間、非常に奇妙な状況に陥っていたからです。日本銀行から資金を借り入れ、米国政府に渡すだけで、他の何よりもはるかに利益の出るビジネスになっていたのです。
日本経済や日本企業が何もしなかったと言っているわけではありませんが、これは日本国民全員が利用した絶好の機会でした。こうして日本は1兆1000億ドル(約161兆1500億円)の米国債を保有するに至ったのです。問題は、いわゆるキャリートレードと呼ばれるこの戦略が危機に瀕しているということです。今後は、この戦略は機能しなくなるようです。なぜなら、日本経済が急激に成長を始めれば、日本銀行は金利を引き上げざるを得なくなり、この戦略は不可能になるからです。
日本で何が起こっているかを見てみましょう。1995年以降の日本のインフレ率を見ると、非常に明確な傾向が見られます。日本のインフレ率はマイナスで、これはデフレ、つまり物価が下落していることを意味します。例えば、家を持っているとしたら、毎年家の価格は上がるどころか、下落しています。このデフレマインドは過去30年間、日本に残り続けました。だからこそ、30年前の日本のGDPはほぼ6兆ドル(約879兆円)でした。今日の日本のGDPは4.2兆ドル(約614兆円)です。なぜ縮小したのでしょうか？デフレ、つまり物価が下落すると、金融面での経済活動が減少するため、それ以降、経済全体が縮小しています。
注意深く観察すると、2022年以降、ようやく明確なインフレが発生していることがわかります。インフレ率は当初2.5%でしたが、その後3.27%に上昇しました。今年は約1.7%になると予想されており、入手可能なすべてのデータに基づくと、日本のインフレ率は今後数年間、約2%で推移すると思われます。これは、日本経済が成長し始めることを意味します。つまり、日本銀行は、日本が過度のインフレに見舞われないようにするために、金利をわずかに引き上げる必要があるかもしれません。デフレは非常に悪いものですが、高インフレもまた非常に悪いものです。 2%という緩やかなインフレ率、つまり物価がわずかに上昇するが急激には上昇しない水準を維持できれば、人々は物価が下がり続けるまで待つことなく、物価が急激に上昇することなく、貯蓄や家計を管理できるようになります。だからこそ、日本銀行は既にマイナス金利から0.5%に金利を引き上げています。
例えば、金利が4.5%である連邦準備制度理事会（FRB）と比較すれば、0.5%は取るに足らないものです。しかし、ここで繰り返しますが、これは過去30年間デフレに見舞われてきた日本の話です。ですから、過去2年間の0.5%の上昇でさえも大きな意味を持ち、インフレが続く限り、日本銀行は金利をさらに1%、あるいは1.5%に引き上げる必要があるかもしれません。そのため、30年満期の日本国債を見ると、金利が劇的に上昇しており、現在は3.1%となっています。
日本国債の金利が上昇すればするほど、米国にとってのリスクは増大します。なぜなら、日本の企業、例えば日本の年金基金や保険会社が米国債に投資していて、日本が米国と同じくらいの金利を提供していることに気づいた場合、米国はどこへ向かうのでしょうか？あなたはお金をどこに投資する可能性が高いでしょうか？もちろん、日本に投資するでしょう。なぜなら、米国への投資には別のリスク、つまり為替レートリスクが伴うからです。為替レートが不利な場合、資金を失う可能性が最も高くなります。大規模な年金基金や保険会社であれば、為替レートの変動によって資金を失うリスクを負うことはできません。特に為替レートが極めて不安定な場合はなおさらです。資金は安全な投資に投資したいと考えるでしょう。そのため、これらの企業はすべて既に日本国債に投資しています。
日本国債の利回りが上昇し続ければ、これらの企業や法人は日本への投資をより魅力的に感じるでしょう。米国で保有する国債が満期を迎えると、全く同じ国債を購入して借り換えるのではなく、その資金を日本に持ち込み、日本の国債に投資するでしょう。
もう一つの要因は、米国におけるリスクの高まりです。米国には新政権が誕生しましたが、この政権は日米関係を以前の政権とは異なる視点で捉えています。日本に関税を課しています。両国関係は悪化しており、今後、関係が以前と同じ状態に戻るとは考えにくいです。これは日本企業にとってリスクとなります。ですから、米国で保有する国債を少し、あるいは大量に売却し、日本に資金を持ち込むのはいかがでしょうか。特に今なら、日本でも同等の金利が得られるのですから。この数字が増え続ければ増えるほど、米国ではなく日本に投資する可能性が高まります。
さて、本当の問題は、それがあなたにどのような影響を与え、米国経済にどのような影響を与えるかということです。米国の債務は継続的に借り換えが必要です。国債を見てみると、3ヶ月物、6ヶ月物、2年物、5年物、30年物と様々な種類があります。これらの国債は、例えば2020年に発行され、2年物であれば、2024年に満期を迎えます。もし2025年に発行されたとしたら、2027年に満期を迎えます。通常、米国債に投資している人は、同じ利回りを維持したいという理由で、満期を迎えると全く同じ国債を購入するだけです。年金基金や保険会社についてお話ししましたが、彼らは常により良い投資先を探そうとはしません。私や皆さんは、より高い利回りを目指し、真の富を築きたいと考えているため、本当に優れた投資先を見つけようと努力しています。しかし、これらの企業は、納税者から何千億ドル(約数兆円)もの資金を預かっているかのように、納税者からお金を搾取しています。彼らの最優先事項は安全性であり、次に利回りです。
だからこそ、これらの財務省証券が満期を迎え、米国政府が債務の借り換えを行う際、最初の財務省証券を購入した同じ企業が新しい財務省証券を購入するのです。しかし、今回のケースで、日本企業がその資金を米国ではなく日本で国債を購入する方がはるかに魅力的だと感じた場合、日本と米国では国債の利回りが同等かそれに近い上に、日本のほうがリスクもはるかに低いため、米国債の借り換えや再購入は行わないでしょう。これは、米国が国債の新たな投資家を見つけなければならないことを意味します。10億ドル(約1465億円)や100億ドル(約1兆4650億円)の話ではありません。1兆1000億ドル(約161兆1500億円)の話です。つまり、米国政府の国債に対する需要は低下するでしょう。需要が低下したからといって、市場全体が崩壊するわけではありません。なぜなら、これは世界最大の債券市場だからです。つまり、米国政府は新たな投資家を引き付けるために、国債の金利や利回りを引き上げなければならないということです。もし同じ日本の投資家に同じ国債をより高い利回りで提供すれば、実際には米国への投資を続ける方がはるかに有利になるかもしれません。しかし、国債の金利を引き上げるとリスクが伴います。まず第一に、米国財政に大きな負担がかかります。金利を引き上げれば引き上げるほど、利払い額も増えます。この利払いは米国予算から支払われます。米国政府はすでに2兆ドル(約293兆円)の赤字を抱えており、そのうち1兆ドル(約146兆5000億円)は米国の国債の利払いに直接充てられています。もし国債の返済コストを引き上げれば、その額は1兆5000億ドル(約219兆7500億円)、2兆ドル(約293兆円)、あるいはそれ以上に膨れ上がるでしょう。
あなたにとって最大の問題は、国債の金利が上昇すると、住宅ローン担保証券の金利も上昇することです。住宅ローン担保証券は、米国債の中で2番目に優れた投資対象です。まず国債、次に住宅ローン担保証券です。住宅ローン担保証券は米国の不動産、つまり住宅市場に裏付けられているからです。住宅ローン担保証券の金利が上昇すると、30年住宅ローンの金利も上昇します。銀行は、これらの住宅ローン担保証券を企業に販売し、企業がそれらを束ねて投資家に販売できるように、より高い金利を提示しなければならないからです。もし日本企業が過去30年間ほど米国債を購入しなかった場合、米国の住宅ローン金利は上昇し続ける可能性が非常に高いでしょう。なぜなら、住宅ローン担保証券の需要が低迷し、販売するためにはより高い金利を提示せざるを得なくなるからです。
市場の仕組みは非常に興味深いものです。市場の片側で何かが起こると、それが市場の反対側にいるすべての人々に直接影響を与える可能性があります。しかし、賢明であれば、資金管理の方法を理解し、市場の仕組みを理解し、どの資産に投資すべきかを知っていれば、それはあなた自身に影響を与えることはありません。むしろ、それを活用することができます。住宅ローン金利に影響を与えるのと同様に、株式市場にも影響を与えます。