本稿は『 Russia’s Response Shocks Europe as the EU’s $105 Billion Asset Seizure Backfire』（https://youtu.be/yDmu7Frv0Yk）の内容と各種補足報告から再構成した資料です。
私は三週間前、欧州の財務当局者との非公開会議のためにブリュッセルに滞在していました。議題はロシアに対する制裁です。ある上級官僚がこう述べたのです。「我々は彼らの資産を凍結すれば屈服させられると考えていました。ところが実際には、制御不能な怪物を生み出してしまった」。彼の指摘は正しかった。欧州がロシア資産に対して行った措置が、世界の金融システムを再形成する連鎖反応を引き起こしているからです。報道されていない事実と、この150億ドル（今日の為替レートで約2兆1,750億円）の接収が金融史上まれに見る戦略的失策となりうる理由を、以下にご説明いたします。
2022年2月26日、欧州連合（EU）はロシア中央銀行の準備資産約3,000億ドル（約435兆円）を凍結しました。前例のない措置です。西側諸国が主要大国の主権資産を差し押さえることは、これまで一度もありませんでした。それから2年間、これらの資産は凍結されたままです。欧州は対応策を議論し続け、2024年5月に決定を下しました。元本は没収せず、年間約30億ドル（約4,350億円）と推定される利息収入を接収し、軍事支援としてウクライナに送金するという内容です。この決定を耳にした時、私は事態が致命的であると直感しました。誰かの資金を部分的に奪いながら、何の反応もないと期待することはできないからです。欧州は妥協点を見出したつもりでした。元本は温存し、利益のみを受け取る。理想的な中間策だと。しかし、金融戦争において中間策など存在しません。財産権を尊重するか、あるいは尊重しないか、どちらかなのです。
それでは、ロシアがどのように対応したか、そしてそれがなぜ全てを変えるのかを説明いたします。EUの発表から48時間も経たないうちに、モスクワは法令を発出しました。ロシア国内に資産を有する欧州企業は、これに対抗する報復措置の対象となるという内容です。EUが累積で150億ドル（約2兆1,750億円）のロシア資産と利息を接収するなら、ロシアも欧州系企業の保有資産から同額を接収すると宣言したのです。対象となりうる企業のリストは膨大です。フォルクスワーゲンは35億ドル（約5,075億円）のロシア資産を有しています。ライファイセンバンクは28億ドル（約4,060億円）、ダノンは12億ドル（約1,740億円）です。その他、ゼネラル、ユニリーバ、シェル、BPなどが名を連ねます。欧州企業のロシアにおける総エクスポージャーは2,000億ドル（約290兆円）を超えています。ロシアはこれらの全てを接収すると脅しているわけではありません。彼らは外科手術のように精密な対応をしています。欧州が奪った金額と正確に同額を標的としているのです。150億ドル（約2兆1,750億円）。それ以上でも以下でもありません。完璧な鏡像的報復です。
ここからが特に興味深い展開です。欧州各国政府は恐慌状態に陥っています。自国を代表する大企業が激しく抗議しているからです。フォルクスワーゲンは35億ドル（約5,075億円）の損失を負う余裕はなく、ライファイセンバンクは債務超過に直面する可能性があります。これらの企業には株主がおり、従業員がおり、政治的なコネクションがあります。その結果、欧州各国政府は板挟み状態です。ウクライナ支援の資金調達のためにロシアの国家資産を差し押さえたものの、今度は自国の民間セクターがその代償を払わされることになったのです。そして、これらの企業は各国政府に対し、何らかの取引を行うよう強く求めています。しかし、ロシアの対応が真に巧妙である理由はここにあります。彼らは無作為に資産を接収しているのではありません。極めて選択的に行動しています。資産接収を最も強硬に主張した国々の企業を集中的に標的としているのです。ドイツ、フランス、オーストリアの企業がそれにあたります。この政策を主導したまさにその国々が、今、代償を支払う立場に追い込まれているのです。一方、制裁に消極的だった国々、例えばハンガリーの企業は、不思議なことに対象外となっています。この措置は欧州内部に政治的亀裂を生み出します。自制を示した国々には報い、最も攻撃的だった国々には罰を与えるという構図です。これは戦略的な見事さと言えるでしょう。ロシアは欧州を一枚岩のブロックとして戦っているのではありません。既存の亀裂を巧妙に利用し、加盟国同士を対立させているのです。そして、この戦術は功を奏しています。
この事態が、より広範な世界金融システムにとって何を意味するかについて説明いたします。なぜなら、これは単なるロシアと欧州の紛争をはるかに超える影響を持つからです。過去75年間、西側の金融システムは一つの基本原則の上に運営されてきました。それは財産権の神聖不可侵性です。西側の銀行に預金をし、西側の法域内に資産を保有する限り、それらの資産はあなたのものであり、政府が単にそれを奪うことはできません。課税や規制の対象にはなりえても、没収することは許されないという原則でした。この原則は2022年2月に死に、2024年5月に完全に葬り去られたのです。今、世界中の中央銀行が自問しています。「彼らがロシアに対してそうしたのなら、我々に対しても同じことをするだろうか」と。その答えは明らかに「イエス」です。私はアジア、アフリカ、ラテンアメリカの中央銀行総裁らと話をしてきました。彼ら全員が自身の準備金の保有状況を見直しています。そして、「我々の富のうち、どれだけが西側による接収の危険にさらされているのか」と問いかけているのです。その答えは彼らに恐怖を抱かせます。ほとんどの中央銀行の準備金は、ドルやユーロ建てで、西側の銀行に預けられ、西側の法域に服しているからです。では、彼らはどのような対応を取っているのでしょうか。静かに、かつ計画的に分散化を進めています。ドルやユーロの保有を減らし、金準備を増やし、二国間通貨協定を模索し、西側のインフラを経由しない決済システムの構築を始めているのです。これが資産接収の真の代償です。欧州が接収した150億ドル（約2兆1,750億円）ではなく、今後10年間で西側の法域から流出するであろう数兆ドル規模の中央銀行準備金なのです。なぜなら、一度失われた信用は二度と回復できないからです。
現在進行中の具体的事例をいくつか挙げましょう。サウジアラビアは中国と、人民元建てでの石油販売を交渉中です。アラブ首長国連邦（UAE）は金を裏付けとする決済システムを構築しています。インドはロシアとの取引をルピーで行っており、ブラジルは中国との貿易決済に自国通貨を使用しています。これらは単なる実験ではありません。実際に機能するシステムであり、その規模を拡大し続けています。毎月、より多くの貿易がドルシステムの外で行われ、より多くの中央銀行が西側資産からの分散を進めています。欧州はロシアを罰しているつもりでした。しかし、彼らが実際に行ったことは、西側金融支配の衰退を加速させることだったのです。彼らは世界に対して、西側資産が安全ではなく、財産権は条件付きのものであり、地政学が経済原理に優先することを証明してしまいました。そして、最も皮肉なことに、欧州が接収する150億ドル（約2兆1,750億円）は、ウクライナ戦争の帰趨を変えることはないでしょう。年間30億ドル（約4,350億円）の軍事支援は確かに意味がありますが、決定的なものではありません。ロシアの軍事予算は年間1,000億ドル（約145兆円）を超えており、欧州の貢献は戦況を大きく動かすほどのものではないのです。つまり、欧州は戦争の結果を左右しない戦術的優位性のために、自らの金融システム全体の信頼性を犠牲にしてしまったわけです。これは歴史に残るほどの戦略的失策と言えるでしょう。
ここで、ロシアがこの対応を通じて真に達成しようとしている目標について説明いたします。それは単に自らの資金を取り戻すことではありません。新たな原則を確立することです。つまり、金融という兵器に対抗する手段は存在し、資産接収は報復を招き、西側の金融支配は絶対的なものではないという原則です。この展開を見守る全ての国が、同じ教訓を学びます。西側があなたの資産を凍結するなら、あなたも彼らの資産を凍結できる。彼らがあなたの財産を接収するなら、あなたも彼らの財産を接収できる。兵器は向きを変えることができる、ということを。これは、西側が長年保有してきた主要な非軍事的圧力手段を無力化します。数十年来、金融制裁の脅威は諸国を従わせるのに十分でした。「従わなければ、金融取引から締め出す。服従しなければ、資産を凍結する」と。この脅威が効果を発揮するのは、相手国に代替手段がないと信じさせている場合のみです。ロシアはその代替手段を実証してみせたのです。反撃し、並行するシステムを構築し、対称的に報復する。そうすれば、脅威はその威力を失います。
あのブリュッセルでの会議と、あの官僚の発言を思い返します。「我々は制御不能な怪物を生み出してしまった」。彼が言っていたのは、ロシアの軍事的反応のことではありません。金融面でつくられた前例のことでした。なぜなら、財産権の不可侵性という神聖な原則を一度破ってしまえば、その魔法の瓶から出た精霊を元に戻すことはできないからです。今後、あらゆる紛争において資産接収が行われるようになり、あらゆる争いが金融戦争へとエスカレートすることになるでしょう。そして、最大の敗者となるのは西側の金融センターなのです。
このことがロンドン、ニューヨーク、フランクフルトにとって何を意味するか、考えてみてください。これらの都市が世界の金融センターとなった理由は、安全性、中立な法域、法の支配、財産保護を提供してきたからです。これが彼らの存在意義でした。しかし、英国がロシア資産を凍結でき、EUが利息を接収でき、米国が銀行システムを武器化できるのであれば、これらの都市はもはや中立ではありません。それ自体が兵器と化してしまうのです。賢明な資本は、兵器の中に富を置こうとはしません。より安全な場所を求めて移動します。これが、シンガポール、ドバイ、香港といった代替金融センターが台頭している理由です。これらの都市は、真に中立な場所として自らを位置づけようとしています。地政学的理由による資産接収は行わず、金融システムを武器化することもないという立場です。この中立性こそが、新たな競争優位性となりつつあります。資本は既に移動を始めています。中国企業は本拠地をシンガポールに移し、ロシアのオリガルヒはドバイに不動産を購入し、中東の富はロンドンから分散しつつあります。世界金融の重心は移動しており、欧州は自らこの流れを加速させているのです。資産接収が続く限り、より多くの資本がこの地を去る決断を下すでしょう。ロシア資本だけではなく、次に標的とされるかもしれないと恐れる、あらゆる国の資本が。
ここで道徳的な議論について触れなければなりません。おそらく反論があるでしょう。「ロシアはウクライナに侵攻した。資産接収は罰として正当化される。国際法や人道原則に照らして当然だ」と。私はウクライナにおけるロシアの行動を擁護しているわけではありません。しかし、道徳と金融は異なる時間軸で作用するという点を指摘しておきたいのです。今日、道徳的議論に勝利しても、明日、金融戦争で敗北することはありえます。西側は道義的理由から金融システムを武器化しましたが、ロシアは冷徹な戦略計算をもってこれに対応しました。長期的に見れば、戦略は道徳に打ち勝つものです。インドがロシアの石油を購入するのは侵攻を支持するからではなく、エネルギー安全保障を確保するためです。サウジアラビアが人民元で石油を販売するのは西側的価値を否定するからではなく、リスクを分散するためです。ブラジルが自国通貨レアルで貿易決済を行うのは、独立を選択するためです。欧州は世界に対し、道徳と国益のどちらかを選ぶことを迫りました。多くの国が国益を選びました。彼らが非道徳的だからではなく、自国民を養い、経済を運営する責任を負っているからです。資産接収は正義に聞こえ、強力な措置のように感じられました。しかし、それは戦略的に見て愚かな行為でした。西側の金融力に脅威を感じる全ての国々を団結させ、共通の敵を与え、西側自身が恐れる「多極化」そのものを加速させてしまったからです。
ロシアの対応は、単なる150億ドル（約2兆1,750億円）の問題ではありません。これは、金融帝国も軍事帝国と同様に脆弱であり、支配には限界があり、権力は抵抗を生み出すものであること、そして西側金融覇権の時代は、服従ではなく報復によって終わりを告げることを示す実証なのです。私は現在の状況を見て、自身のキャリアを通じて観察してきた同じパターンを認識します。帝国は過剰に拡大し、自らの強みを武器化し、その権力が永続するものと錯覚する。そして最後に、あらゆる作用には等しい反作用が生じるという原理に気付くのです。欧州はロシアを罰しているつもりでした。しかし実際には、自らを罰することになってしまった。150億ドル（約2兆1,750億円）の資産接収は、欧州が断固たる態度を示した瞬間としてではなく、自らの繁栄を可能にしてきたシステムそのものを破壊した瞬間として歴史に刻まれるでしょう。そしてロシアの対応は、将来の戦略課程で何世代にもわたって研究されることになるはずです。制裁を受けた大国が、金融戦争は両刃の剣であり、帝国の武器は自らに向けられうることを証明した決定的な瞬間として。