今週ウォール街で最も注目されているイベントの一つ、米国財務省による30年国債の入札についてお話しします。一見すると、これは決まりきったことで退屈な話に聞こえるかもしれませんが、その裏では、世界の投資家がアメリカの長期債務をどう見ているか、そしてアメリカが今後どのように資金調達をしていくかという大きな転換点となる可能性があります。これは非常に重大な出来事であり、ここで詳しく説明します。6月12日、米国財務省は220億ドル相当の30年国債の売却を試みます。通常、このような入札は一般大衆の目に留まりませんが、今回は違います。長期の米国債への需要が最近急激に低下している時期に行われているのです。
ニューヨーク・タイムズのベストセラー作家であり金融専門家でもあるラリー・マクドナルド氏は、なぜこのようなことが起こっているのかを説明してくれました。彼は、なぜ世界の大多数が米国と米国債への信頼を失っているのかについて語りました。今回のオークションは単なる取引ではなく、債券市場のストレステストなのです。米国30年国債の利回りは最近、約20年ぶりの高水準となる5.15%を記録しました。4.9%前後まで下げた後も、依然として大幅に高い水準にあります。この上昇は市場の雑音ではなく、米国債務、政府支出、財政政策に対する深い懸念を反映しています。率直に言って、世界は米国への信頼を失いつつあります。
この借金まみれの騒ぎはいつまで続くのでしょうか。支出まみれの騒ぎはいつまで続くのでしょうか。米国はこれまで以上に債務を発行しており、非常に積極的な支出を行っています。下院が可決したトランプ大統領の減税・歳出法案は、国家赤字を数兆ドル増やすと予測されています。
信用格付け機関もこの動向に注目しています。例えば、ムーディーズは先月、米国の信用格付け見通しを引き下げました。こうした状況を受け、投資家はより大きなリスク、つまり長期国債保有に対するタームプレミアムと呼ばれる、より高いリターンを求めるようになりました。投資家が長期米国債への投資はかつてないほどリスクが高いと考えているのは当然のことです。これは非常に悪い兆候で、今回の入札は需要に関するヒントとなるでしょう。特に、入札利回りと予想利回りの差、つまりテールの弱さと低い応札倍率は、需要の悪化を示唆している可能性があります。5月の20年国債入札は期待外れで、すでに利回りは急上昇していました。米ドル保有に伴うリスクヘッジのトレンドが高まっているため、人々は米国債を欲しがりませんでした。30年国債入札はさらに大きな影響力を持っています。これは世界的なベンチマークであり、世界が非常に注視していることは間違いありません。もし今回の入札が期待外れ、あるいは非常に不調に終わった場合、世界の債券市場で新たなボラティリティが見られる可能性があり、米国経済にとっては非常に深刻な状況です。
今週は当然のことながら入札が目白押しです。火曜日には財務省が580億ドルの3年債を発行し、翌水曜日にはさらに390億ドルの10年債を発行する予定です。しかしもちろん、今週のビッグイベントとなる木曜日の30年債入札に注目が集まっています。今のところ、文字通りの意味で入札が失敗すると予想している人はいません。少なくとも今のところは。米国にはプライマリデーラー（主要金融機関）のネットワークがあり、参加が義務付けられているため、買い手は事実上保証されています。しかし、こうしたバックストップは完全な破綻を防ぐことはできますが、長期的な破綻を防ぐことはできません。需要の減速、高利回り、そして外国人投資家の参加の弱さは、依然として市場を揺るがし、外国人投資家に悪いシグナルを送る可能性があります。そうなると当然、外国人投資家はさらに高い利回りを要求することになるでしょう。米国政府にとって、年間1兆ドル以上の債務返済は単純に考えられないため、財政崩壊を意味することになります。
さて、税制と米国債の競売について言えば、トランプ氏が支持する税制法案の非常に物議を醸す条項、いわゆる復讐税は、多くの人々の眉をひそめています。それは、ワシントンが不公平な税制を持っていると考える国の外国人投資家に捜査料を課すことを提案している。もちろん、これは実際には国債金利には当てはまりません。一部の人々は、依然として外国の需要を圧迫する可能性があると懸念しています。外国投資家は近いうちに米国債への投資を望まなくなるかもしれません。なぜなら、ワシントンが税制を嫌っているという理由だけで、米国債への投資に対して追加税を課せられるとしたら、それは外国政府にとってもう一つの危険信号となるからです。国内で経済衰退や財政危機を経験しているにもかかわらず、米国に投資したいという理由で少なくともいくらかの信頼を寄せている外国投資家に課税することを依然として提案しているというのは、実に信じ難いことです。そして今、税制が気に入らないからといって、さらに課税されることになる、と言っているのです。これは作り話ではありません。
今週注目すべきもう一つの動きはインフレです。5月のインフレは上昇しており、トランプ政権が再び関税を引き上げる場合、インフレはさらに加速する可能性があり、連邦準備制度理事会（FRB）は非常に困難な立場に立たされるでしょう。FRBが現在困難な立場にないと言っているわけではありませんが、もちろん状況は悪化する可能性があります。本質的に、米国政府は債券市場により多くのものを求めています。市場は米国債への懐疑心を高め、関心を失っています。これは注目すべき大きな危険信号です。これは単なる短期的な懸念ではなく、財政の持続可能性、財政責任、米国債に対する世界の信頼、そしてアメリカの経済政策決定の実質的なコストをめぐる、より長期的な議論の始まりです。木曜日の国債入札が好調に進み、需要が堅調で、テールが狭く、 外国人の参加も比較的有望であれば、短期的な懸念はいくらか軽減される可能性がありますが、もちろん、米国の財政危機という長期的な問題には対処できません。すべてがうまくいけば、米国債への信頼は一時的に高まる可能性がありますが、もちろん、需要が低迷したり、入札がうまくいかなかったり、入札倍率が低かったりすれば、その影響は広範囲に及ぶ可能性があります。米国政府の資金調達コストの上昇、FRBへの圧力の高まり、そしてもちろん、米国債の壁だけでなく世界中の信用市場と株式市場のボラティリティの上昇などです。ストリートや世界中の投資家は確かに注目しており、木曜日に何が起こるかを待っています。このオークションは時計仕掛けのようにスケジュールされていますが、非常にルーチンのように聞こえますが、誰が何を購入したかだけでなく、市場が依然として米国の長期的な財政経路を信頼しているかどうかのスナップショットを提供する可能性があるため、多くのことを教えてくれる可能性があります。